Bij een waardering met de discounted cashflow (DCF) methode draait het om twee vragen: hoeveel geld gaat het bedrijf in de toekomst opleveren, en hoeveel is dat vandaag waard? Voor die tweede vraag gebruik je de disconteringsvoet, beter bekend als de WACC. In deze blog lees je wat WACC is, hoe je hem bepaalt en waarom dit cijfer de uitkomst van je waardering kan maken of breken.
Wat is WACC precies?
WACC staat voor Weighted Average Cost of Capital. Het is het gewogen gemiddelde van de kosten van eigen vermogen en vreemd vermogen. Beide bronnen van kapitaal zijn niet gratis: aandeelhouders verwachten rendement en banken rekenen rente. WACC brengt deze samen in één percentage waarmee je toekomstige kasstromen contant maakt.
Een hogere WACC betekent dat toekomstige inkomsten minder waard zijn vandaag, en dat leidt tot een lagere bedrijfswaarde. Een lagere WACC doet precies het tegenovergestelde.
Hoe stel je de WACC samen?
De berekening combineert kosten van eigen vermogen en kosten van schuld. In formulevorm:
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 – belastingtarief))
Waarbij:
- E = eigen vermogen
- D = vreemd vermogen
- V = totaal vermogen (E + D)
- Re = rendementseis aandeelhouders
- Rd = rente op schuld
Het belastingeffect maakt schuldfinanciering relatief goedkoper, omdat rente aftrekbaar is.
Hoe bepaal je de rendementseis op eigen vermogen?
Voor de cost of equity wordt meestal gewerkt met het Capital Asset Pricing Model (CAPM):
Risicovrije rente + beta × marktrisicopremie
- De risicovrije rente wordt vaak afgeleid van staatsobligaties.
- De marktrisicopremie weerspiegelt het extra rendement dat beleggers eisen voor aandelenrisico.
- De beta geeft aan hoe risicovol een bedrijf is ten opzichte van de markt.
Voor MKB-bedrijven worden hier vaak nog opslagen aan toegevoegd, bijvoorbeeld voor schaalgrootte of afhankelijkheid van enkele klanten.
Wat betekent dit in de praktijk voor het MKB?
In de praktijk zie je bij MKB-waarderingen vaak WACC-percentages tussen de 10% en 18%. Bedrijven met stabiele contracten, spreiding in klanten en tastbare activa kunnen dichter bij de 9–10% liggen. Jongere of risicovolle bedrijven komen sneller richting 15–18%.
Een verschil van één of twee procent lijkt klein, maar kan tonnen of zelfs miljoenen schelen in de waardering.
Voorbeeld:
Stel, een bedrijf genereert €1 miljoen vrije kasstroom per jaar.
- Bij een WACC van 10% is de waarde grofweg €10 miljoen.
- Bij een WACC van 15% daalt de waarde naar ongeveer €6,7 miljoen.
Dit maakt duidelijk hoe cruciaal een realistisch gekozen WACC is.
Veelgestelde vragen
Wie bepaalt de WACC?
Er is geen officiële WACC. Adviseurs onderbouwen hem op basis van marktdata, sector en bedrijfskenmerken.
Waarom gebruiken investeerders vaak een hogere WACC?
Omdat zij risico’s strenger inschatten. Wat voor jou vertrouwd voelt, kan voor hen onzeker zijn.
Is een lagere WACC altijd beter?
Voor je waardering wel, maar het moet realistisch zijn. Een te lage WACC ondergraaft je geloofwaardigheid.
Wil je weten welke WACC realistisch is voor jouw bedrijf en wat dat betekent voor de waarde? Neem contact op met Hogenhouck m&a. Wij maken risico’s en rendement inzichtelijk, zodat je stevig aan tafel zit met kopers of investeerders.
